一句话解释
充分投资组合，指的是在承担同等风险水平的前提下，能够提供最高预期回报的投资组合；或者在追求同等预期回报的前提下，能够承担最低风险的投资组合。
它就是“性价比”最高的投资组合集合，你无法在同等风险下找到回报更高的组合，也无法在同等回报下找到风险更低的组合。
关键概念：风险与回报的权衡
要理解充分投资组合,必须先理解两个基本概念：
- 预期回报：你投资一个资产或一组资产，未来可能获得的平均回报，这是你希望“赚多少”的部分。
- 风险：通常用标准差或方差来衡量，代表投资回报的波动性，这是你愿意“承担多少不确定性”的部分。
在金融世界里,高回报通常伴随着高风险，低风险通常对应着低回报，投资者需要在“回报”和“风险”之间做出权衡和取舍。
充分投资组合的直观理解：有效前沿
充分投资组合不是指某一个特定的组合,而是一个集合，这个集合在图表上形成一条曲线，被称为“有效前沿”（Efficient Frontier）。
让我们来解读这张图：
- 横轴：风险（标准差）
- 纵轴：预期回报
- 所有小点：代表由不同资产（如股票、债券、房地产等）以不同比例构成的所有可能的投资组合。
- 红色曲线：就是有效前沿。
有效 frontier 的左侧部分（无效区域）
在有效 frontier 左侧的区域，存在一些投资组合，这些组合的特点是：风险更高，但回报却比有效 frontier 上的一些组合更低，图中的组合C，它的风险比组合B高，但回报却比B低，显然，任何理性的投资者都不会选择C这样的组合，因为有更好的替代方案（组合B），这部分被称为“无效区域”。
有效 frontier 本身（充分组合集合）
有效 frontier 上的每一个点，都是一个充分投资组合。
- 向上移动：为了获得更高的回报，你必须承担更高的风险。
- 向下移动：为了承担更低的风险，你必须接受更低的回报。
你无法在不增加风险的情况下,从有效 frontier 上的一个点移动到另一个回报更高的点，同样，你也无法在不降低回报的情况下，移动到另一个风险更低的点，这就是“充分”或“有效”的含义。
如何构建充分投资组合？
构建充分投资组合的核心思想是分散化，诺贝尔奖得主哈里·马科维茨提出的现代投资组合理论指出：
通过将相关性不高的资产组合在一起,可以在不降低（甚至提高）预期回报的情况下，降低整个投资组合的整体风险。
举个例子： 假设你只投资一只科技股，它的价格波动会非常大（风险高），如果你再买入一些公用事业股（如电力、水务公司），这些股票通常很稳定，与科技股的相关性较低，当科技股下跌时，公用事业股可能表现平稳甚至上涨，这样一来，整个投资组合的波动性就会减小，风险被降低了，但你的预期回报可能仍然保持在不错的水平。
通过数学优化,可以计算出不同资产之间的最佳配置比例，使得这个组合恰好落在有效 frontier 上。
充分投资组合与投资者的“最优选择”：资本市场线
找到了所有“充分”的投资组合（有效 frontier）后，最后一个问题是：对于某一个具体的投资者来说，哪一个充分投资组合是最好的？
答案取决于投资者的风险偏好，一个风险厌恶型的老人和一个追求高回报的年轻人，会选择有效 frontier 上完全不同的点。
为了解决这个问题,引入了“无风险资产”（Risk-Free Asset）的概念，例如短期国债，它的回报是确定的，风险为零。
将无风险资产与市场中的风险资产（即整个市场组合）结合起来，就形成了一条从无风险利率（纵轴上的一个点）向有效 frontier 切出的一条直线，这条线被称为“资本市场线”（Capital Market Line, CML）。
资本市场线与有效 frontier 的切点，被称为“市场组合”（Market Portfolio），它包含了市场上所有可投资的资产，按其市值比例加权。
- CML 上的点：代表了将一部分资金投资于无风险资产（如国债），另一部分投资于“市场组合”所形成的所有新组合。
- 投资者的最优选择：对于任何一个投资者，他们的最佳投资组合都应该是CML 上的某一个点，这个点的位置由他们的风险厌恶程度决定：
- 极度厌恶风险：选择靠近无风险利率的点，大部分资金存银行或买国债。
- 风险承受能力中等：选择CML中间的某个点，一部分国债，一部分股票。
- 风险偏好高：选择靠近或甚至超过“市场组合”的点，借钱（杠杆）投资于风险资产。
总结与要点
- 定义：充分投资组合是在给定风险下回报最高，或给定回报下风险最低的组合。
- 集合：所有充分投资组合的集合构成有效前沿。
- 核心：通过分散化来优化风险与回报的权衡。
- 选择：有效 frontier 上的组合是“有效”的，但不是“最优”的，投资者的最优选择取决于其个人风险偏好，这个最优选择位于资本市场线上。
- 现实意义：充分投资组合理论为基金管理、资产配置提供了坚实的理论基础，主动型基金经理的目标就是努力构建一个能够超越有效 frontier 的组合（虽然非常困难），而被动型指数基金的目标就是复制市场组合，从而落在CML上。
充分投资组合是一个强大而优雅的理论框架,它教会投资者如何科学地思考风险与回报，并通过分散化来构建更优的投资组合。
