中兴通讯投资价值如何？

中兴通讯投资分析报告

报告日期： 2025年10月27日 核心观点： 中兴通讯是全球领先的综合性通信设备制造商，正处于5G建设周期、算力网络崛起和全球供应链自主可控的多重机遇叠加期，公司基本面持续改善，研发投入巨大，技术实力雄厚，其未来发展也面临着地缘政治风险、行业激烈竞争和宏观经济波动的挑战，我们认为，公司长期价值明确，但短期股价波动性较高，适合风险承受能力较强、看好科技长期发展的投资者。

公司概况

• 公司名称： 中兴通讯股份有限公司
• 股票代码： 深交所：000063，港交所：0763
• 主营业务： 为全球电信运营商、政企客户和消费者提供创新的技术与产品解决方案，业务涵盖三大板块：
  1. 运营商网络： 核心业务，提供无线、有线、核心网、光传输等全套5G及前代网络设备。
  2. 政企业务： 为政府、金融、能源、交通等行业提供数字化转型解决方案，如服务器、存储、数据中心、云计算等。
  3. 消费者业务： 主要生产智能手机、移动数据终端、家庭终端等消费电子产品。
• 市场地位： 全球第四大通信设备供应商（仅次于华为、爱立信、诺基亚），在中国市场占据主导地位,并在全球多个国家拥有重要市场份额。

投资亮点 (Bull Case)

5G建设周期持续，驱动业绩增长 全球5G网络建设仍处于中期阶段，尽管部分发达市场进入建设后期，但以中国、印度、拉美、中东等为代表的新兴市场正处于大规模部署期，根据行业预测，未来3-5年全球5G资本支出将保持稳健增长，作为核心设备供应商,中兴通讯将直接受益于这一全球性的基础设施投资浪潮。

“东数西算”与算力网络带来第二增长曲线 全球正从“连接”时代迈向“算力”时代，各国政府纷纷布局以数据中心、人工智能、云计算为核心的“算力网络”。

• 中国“东数西算”工程： 作为国家级战略，将带动数万亿元级别的投资，对高速光模块、服务器、交换机、数据中心网络设备需求巨大，中兴通讯在服务器、存储、数据中心交换机等领域有深厚积累，是“东数西算”工程的核心受益者之一。
• AI算力需求爆发： ChatGPT等生成式AI的崛起，对算力提出了指数级增长需求，中兴通讯的“服务器+数据中心”组合拳，为其切入AI算力赛道提供了坚实基础,有望成为继运营商业务后的重要增长引擎。

强大的研发投入与技术护城河 中兴通讯是研发驱动的科技巨头。

• 研发投入： 近年研发费用率常年维持在15%左右，2025年研发投入超200亿元人民币，位居A股前列，高强度投入确保了其在5G专利、芯片设计（自研7nm芯片）、光通信、算力等领域的核心技术优势。
• 专利壁垒： 公司是全球5G标准必要专利的主要持有者之一，拥有强大的技术话语权和专利许可收入来源,这是其抵御竞争对手的重要武器。

地缘政治风险缓解，经营环境改善 2025-2025年，公司因美国制裁经历了最艰难的时期，但此后，公司通过支付罚款、加强合规管理、加大核心技术研发等方式,成功化解了生存危机。

• 供应链安全： 公司已逐步实现核心零部件（如高端芯片）的国产化替代或多元化供应，降低了单一来源被“卡脖子”的风险。
• 经营恢复： 公司的经营已完全恢复，营收和利润重回增长轨道，证明了其强大的韧性和抗风险能力，未来中美科技博弈仍是长期背景,但中兴通讯已做好更充分的准备。

估值处于相对低位，具备安全边际 相较于其在全球科技股中的地位和成长性，中兴通讯当前的市盈率、市净率等估值指标仍处于历史相对较低的水平，对于长期投资者而言,这可能提供了一个较好的介入时机。

风险与挑战 (Bear Case)

地缘政治风险是最大“黑天鹅”

• 美国制裁： 美国商务部工业与安全局将中兴通讯列入“实体清单”的阴影并未完全消除，未来任何针对中兴的、更严厉的制裁（如升级限制或切断特定技术供应）都可能导致其业务遭受重创,这是投资者必须时刻警惕的核心风险。
• 国际关系不确定性： 中美关系、中欧关系的波动,都会直接影响中兴在全球市场的拓展和运营。

行业竞争异常激烈

• 国际对手： 爱立信、诺基亚作为传统巨头，在品牌、全球客户关系上仍有优势。
• 国内对手： 华为是全方位的强大竞争对手，在技术、品牌和市场份额上对中兴构成巨大压力。
• 价格战： 通信设备行业存在周期性的价格战，尤其是在运营商集采中,激烈的竞争可能侵蚀公司的利润率。

宏观经济与下游资本支出波动 通信设备商的客户是运营商，而运营商的资本支出与宏观经济景气度高度相关，若全球经济陷入衰退，各国运营商可能会削减资本开支,从而直接影响中兴的订单和收入。

消费者业务拖累整体表现 中兴的手机业务在全球市场面临小米、OPPO、vivo以及苹果、三星的激烈竞争，市场份额和盈利能力有限，时常成为公司业绩的拖累项，尽管公司也在尝试发力高端市场（如努比亚品牌）,但短期内难有根本性突破。

财务状况分析

财务小结： 中兴通讯的财务状况呈现出“营收恢复增长、利润稳步提升、现金流健康、研发投入加大”的良好态势，这表明公司已经走出了低谷，进入了一个新的增长周期,并为未来的技术突破做好了财务准备。

未来展望与催化剂

• 短期催化剂 (1-2年):
  1. 中国5G网络深度覆盖： 国内5G基站建设向县乡下沉，5G应用（如工业互联网、车联网）落地带来的网络升级需求。
  2. “东数西算”项目进展： 数据中心建设订单的持续落地。
  3. 运营商资本支出超出预期： 全球主要运营商发布乐观的CAPEX指引。
• 长期催化剂 (3-5年):
  1. 全球6G研发与标准制定： 作为5G时代的领导者之一,中兴有望在下一代通信技术中占据有利地位。
  2. AI算力服务商地位确立： 成功切入全球AI算力供应链,成为重要的服务器和数据中心设备提供商。
  3. 海外市场份额提升： 在“一带一路”沿线国家和新兴市场,利用成本和技术优势扩大份额。

投资建议

综合评级： 持有 / 增持 (持有，但长期看好)

• 适合投资者类型：

  • 成长型投资者： 看好公司在5G-A、算力网络等赛道的长期成长潜力。
  • 价值型投资者： 认为当前估值未能充分反映其技术价值和行业地位,具备安全边际。
  • 风险偏好较高的投资者： 能够承受地缘政治等不确定性因素带来的股价波动。

• 投资策略：

  • 分批建仓： 由于地缘政治风险难以量化，建议投资者不要一次性重仓，可采取分批买入的策略,以平滑成本。
  • 长期持有： 中兴通讯的核心价值在于其技术研发和行业地位，短期波动不应成为长期持有的障碍，投资者应着眼于3-5年的发展周期。
  • 密切关注： 持续跟踪美国政策动向、公司半年报/年报业绩、全球主要运营商的资本支出计划等关键信息。

风险提示： 本报告不构成任何具体的投资建议，股市有风险，投资需谨慎，在做出任何投资决策前,请务必进行独立研究和判断。